文|曾星智，来自新浪博客

　　作为“金融期货之父”的LeoMelamed（利奥.梅拉梅德），从 70年代初到90年代初的20多年时间里，为芝加哥商业交易所、美国金融期货市场，乃至后来全球金融期货市场的发展，做出了非常出色的作用。超越传统商品 期货，推出金融期货玉宝石交易中心；使用现金结算制度，以彻底改变原有的期货交割形式玉宝石交易中心；全天24小时的交易市场等等，这些都是Melamed带给世界期货市场的重大变 革。

　　他在回忆录《逃向期货》主要讲述了芝加哥商业交易所国际货币市场诞生前的故事，这部 《LeoMelamedonTheMarkets（梅拉梅德论市场）》则是收录了他从70年代初到本书初版的1993年的文章和演讲。因此，这本谈论期货 市场的文集，涉及了期货投机、金融期货的诞生、金融期货市场发展中遇到的危机、金融期货的全球化等等众多方面。

　　1、不要与市场战斗：成为仁人，而非斗士

　　——在芝加哥商业交易所交易者研讨会上的演讲，1969年

　　“成为仁人，而非斗士。这句格言显眼地挂在玉宝石交易中心我办公室的墙上。这句话背后的思想与交易本身一样历史悠久。它象征着所有成功交易者都知道和遵循的一个信条：即忘记它就会遭受致命失败。这一格言的说法有很多。当你在股票和期货交易中违反这一格言的时候，就叫做‘与市场战斗’。

　　“与市场战斗是专业交易者的大敌。它有损于交易者的推理过程，歪曲其逻辑，给其思想投下阴影，干扰其对市场的‘感知’，使其丧失捕捉其他市场的机会；他会变得无能，最终输掉全部资金。一切专业交易者都不时地遭遇这一噩梦。而成功者一经察觉，就能改善这种状况。

　　“如 果你问股票交易者或其他期货交易者‘与市场战斗’意味着什么，他会确切地知道你的意思。也可能他总是找不到恰当的言辞满意地表述其定义，也可能他总是不能 解释当这种情况发生时他怎样做出决定或是行动的原因，但是，他确切地知道这是怎么回事，他确切地知道，这是一条通往毁灭的道路。

　　“当你与市 场战斗时，你把你的行为合理化了，即使在市场明显表明你的交易部位不合适的时候，即使在所有的事实与你的观点相背离的时候，即使在直觉让你平仓出局的时 候，你都会认为你的交易部位是正确的。这些固执的交易几乎不可能扭转局势向着有利于你的方向发展。如果这种情况发生了，那就是类似于世界末日的事件。你将 把相同的过程用于下一次交易，而这一次你将难逃厄运。显然，这个规律也有特例，正如每个规则都有特例一样。有的交易者与市场战斗得非常成功。但是，对于每 一起例外，成千上万的交易者要失败。”（P12-13）

　　“实际上，在市场上对自己所持有的交易部位充满自信常常是成功的重要因素。在你当时 不能证明你的部位是正确的时候，充满自信尤为重要。然而，每一位专业交易者都知道自信与盲目自大之间的区别。所有的市场交易结果里，都会有一个区分成功者 与失败者的临界点。失败者与市场战斗，而成功者则不是。”（P13）

　　“市场仁爱者是多么好呀，他们快乐得多。有仁爱之心的交易者是趋势博弈 者，趋势是他的好朋友。他努力发现市场趋势，并与其恋爱。无论牛市还是熊市，他都热爱。无论市场走向哪里，他都是追随者。如果市场处于上升通道，他就看涨 或不去理会它；如果市场是下降通道，他就看跌或保持稳定。他并不追求反转点或要战胜世界，他惟一的需要就是跟随市场方向。”（P14）

　　2、价格管制的基本错误

　　——对批评期货引起价格陡升的消费者的演讲，1973年

　　“我 们还听到一些不实之词，我们已经听到一些要求，即要求政府对现行系统实施更多的管制；要求我们把价格返回昔日水平；要求我们建立一些神奇的官僚政治，引导 和保护我们的生产机构，而不是让这些机构像以前那样、或是像世界经济状况显示的那样自己调整自己。有些人说，这些陈旧的成功方式在现代社会并不好用，所 以，让我们采用其他国家不成功的政策。如果走那条路的话，我们可以预见，与那些国家取得的后果一样，我们很快也会缺少同样的商品。尽管市场管制、最高限 价，还有一些其他说法听起来好听，但是，它们在许多基本点上是错误的：

　　“1.价格管制不能影响产生问题的基本原因。价格上涨主要归因于供应短缺，或者换一种说法，需求超过供给。增加供给或者减少需求是降低价格的惟一手段。价格管制不可能增加供给或者降低需求。

　　“2. 价格管制，适得其反。对于生产者来说，价格管制事他们产生这样的心理，即无论他为提高产品质量做了多少努力，他也不能获得更好的价格；无论他工作得多么努 力，无论他为生产更多产品花了多少钱，他的潜在单位利润都是一样的。因此，价格管制限制了生产者生产更多、更好的产品的积极性。对于消费者来说，价格管制 使他们产生这样的心理：即无论他购买多少产品，价格也不会上升，也不可能下降，因此，他对于这种产品的需求没有理由减少；而事实上，需求上升了。通过最终 分析，价格管制的结果总是发生短缺危机。

　　“3.价格管制产生很危险的政治心理和公众心理。就像镇静剂那样，价格管制给人的感觉是问题已经解决了，因此没有人关注产生问题的重要原因。更糟的是事情经常并非如此，这种心理直接导致产生那些恶化基本问题的项目出台和态度发生。

　　“4. 价格管制本质上是通货膨胀。为了监管和实施价格管制，肯定要建立新的、高花费的政府机构。这些额外的政府开销将由高额税收支付，但是，情况经常不是这样。 取而代之的是政府用借款或创造基金支付这笔款项。这些基金加剧了通货膨胀的紧张状况，而通货膨胀才是问题的根本原因。

　　“5.价格管制将产生 无法预见的复杂性，从长远来看，是弄巧成拙的做法。我们已经创造出没有价格控制的体系，它可以在一开始就预见所有对国民经济的影响和反影响。而价格管制不 断增加新的规则和解释，它就像无法跨越的沼泽一样，使规则和特例不仅费解，而且充斥漏洞和自相矛盾的解释。进一步说，从长远来看，人的本性会使消费者回避 或违背价格管制，获取质量更好或更多的产品。从本质上说，这意味着价格将继续上涨，即使没有得到正式许可。

　　“6.一旦实施价格管制，就会成 ‘瘾’。价格管制是最难废除的。实行价格管制的心理以及价格管制反过来产生的心理，似乎会自成体系独立发展，再也不受创造它们的人们控制。就像鸦片或任何 其他人造兴奋剂一样，一旦你染上它，你就觉得没它不行，而不考虑其产生的危害。”（P97-99）

　　3、期货市场：一只理想的替罪羊

　　——为美国企业研究所作的演讲，1985年

　　“期货市场的致命伤是其存在的神秘性。那些对我们的市场产生许多不良观念的根源令市场从远古时代至今一直痛苦不堪。自从远古以来，人们就对我们的市场充满蔑视，对市场的不信任给我们带来了灾难。

　　“这并不是说我们的市场没有缺陷，乌托邦时代远没有抵达期货市场的交易厅。违规、贪婪、敛财是普遍存在的人类特征，无时不在发生，期货市场也不例外。然而，期货市场及其交易者遭受的冲击常常是那些很粗暴的偏见以及简直是根本没有事实依据的指控。

　　“在期货市场发展的整个历史过程中，批判这些毫无根据、自相矛盾的诽谤至少可以说是困难的。人们必须从对谣言曝光和揭穿错误理念做起。”（P120）

　　“期货和期权市场是几乎不被理解的商业活动的角落，是有着深奥经济理论的复杂领域，是一个充满神秘、错综复杂的地方，是金融领域的远亲，不知远至何时起，就已经成为一只理想的替罪羊了。

　　“…… 当然，期货和期权市场对批评没有免疫性。当然，它们不是乌托邦（到底是什么呢玉宝石交易中心？）；当然，它们是‘刁民’（制度的违反者），充满欲望和贪婪。当然，如果没 有罪过，就没有它们。我们赞同这些说法。但是，它们绝不是恶魔的作品。作为一个行业，它们比其他优秀的行业好得多。

　　“……有些事情永远不会变。因此，我们告知而又告知，揭穿而又揭穿，主张而又主张，自然传承，永无止境，这些事情（指对期货市场的指责和误解）就是势在必行。”（P121-124）

　　4、浮动汇率的好处，以及国际浮动汇率联合会

　　——刊载于《华尔街日报》，1986年

　　“固定汇率呈周期性的回潮现象，但是，不论这个被抛弃的幽灵何时抬头，国际货币市场和其他所以理解该问题的人都有责任大胆地批驳它。……他们（国际浮动汇率联合会）享有的共同理念就是通过坚持自由市场原理，更好地获得全球的经济稳定性和经济生存能力。

　　“国际浮动汇率联合会以下述主张为基础而成立：

　　“1.自由市场是供给和需求最好的仲裁者，它提供最有效率的价格决定机制。

　　“2.自由市场汇率体制反映了各国经济运行的基本因素，但并不导致这些基本经济因素发生。

　　“3.一个国家的货币价格取决于对该国与其他国家间自由市场进行复杂的分析，以得知它们在价格水平、通货膨胀率、利率、国家货币供给、国家收入、贸易和投资流动情况、政府和私人债务以及政治风险等方面的区别。

　　“4.通过灵活的自由市场汇率体制更好地检验和平衡这些复杂因素。

　　“5.用市场驱动的汇率体制培育稳定的国际货币体系。

　　“国际浮动汇率联合会成功地击退了当时的反自由市场的力量。这类相同的问题经常回到我们身边，困扰着我们，这是非常有教育意义的、也是令人恐惧的事情。”（P125-126）

　　5、金融期货发展的三个里程碑

　　——刊载于《1988年芝加哥商业交易所年报》，1988年

　　“金 融期货在起短暂的历史进程中曾有过两块里程碑。这两块具有革命性质的里程碑全都产生于芝加哥商业交易所的交易厅。第一块里程碑的意义就是创造了金融期货。 传统期货以上百年的农产品期货的基础起步，跨入对期货方向和历史产生重大改变的金融领域。根据定义，如果没有期货理念的开端，就不会有随之而来的金融期货 历史。今天来看，芝加哥商业交易所17年前提出的金融期货的革命性理念注定改变整个金融界，成为全球金融行业必不可少的风险管理工具。”（P184）

　　“第 二块里程碑是9年之后出现的现金结算制度。1981年，芝加哥商业交易所的欧元美元期货合约第一次引入现金支付的结算方式，而不再使用合约标的交割。一旦 金融期货摆脱了实物交割，就拉开了以前不可想象的交割工具和交割理念的幕布。现金结算不仅为后来的指数产品打开了前进之门，而且也为金融期货发展提供了无 限潜力。

　　“今天，金融期货做好了迎接第三块里程碑的准备。毫不奇怪，芝加哥商业交易所再次成为这一趋势的开拓者。正如前两块里程碑产生的情 况一样，第三个里程碑同样引发了大量的讨论，甚至是争论。所有的重大历史性事件都有一个共同特征，即对传统模式的扬弃。全球24小时电子交易系统是我们提 到的第三块里程碑，它是由芝加哥商业交易所和路透社联合开发的全球自动交易系统，它代表交易过程自动化的发展方向。”（P184-185）